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价值投资之“傻瓜版”
http://www.cnnb.com.cn  中国宁波网   09月18日 16:39
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  黄睿强

  价值投资在历史上有两个问题从来没有被解决:

  一是它比较复杂。阅读、学习时好像很简单,实际运用时大多数投资人便觉得条件太多,以至于摸不到头绪。二是在价值投资的发源地美国,历史上每逢牛市,价值投资人的表现总是落后于成长型投资人(注意:不是落后于大盘)。

  第二个问题我没能力解决,只能自我安慰:毕竟价值投资能保护你不输掉本金。第一个问题我倒有一个傻瓜型的解决方案。当然,看官应该自己有一套方法,不必人云亦云。我也只想抛砖引玉而已。

  哥伦比亚大学商学院曾有一位先生花了大量时间研究全世界的股票。他的结论是:投资实在不是那么难,从某种角度来说还很简单。我有幸和这位先生进行激烈的讨论,在无数的不同观点中,发现一些基本的原则我们从来保持一致。在征得这位先生同意后,特与各位投资人共享:

  成功的投资意味着经过客观的系统分析后而不是所谓基本面分析,在远低于内在价值的价位买入合格的公司,并且努力长期持有。我们的研究表明在以下领域最可能找到成功投资的机会:

  原则一:企业优秀。如果只能用一个数据来判定企业是否优秀,我们相信是实际投入应付红利资本回报率ROIC。当一个公司长期的ROIC表现远远超过行业水平时,一般暗示了两个可能性:在行业中独特的竞争优势和优秀的管理人。对这样的公司,我们宁愿没有分红。想想沃伦·巴菲特,当他给你分红后你该怎么办?你很可能再去投资他的股票,因为没有人在几十年的时间内可以为你提供每年22%的资产回报率。所以,当ROIC达到令人满意的程度时,股价及是否分红已经不重要:总有一天后来者会迫不及待地来推高股价。

  原则二:有定价权。要了解公司是否优秀,有没有自己的独特竞争优势,只需看看它的定价能力到底有多大(注意,垄断并不马上意味着定价权)。另外,在通货膨胀时期,优秀的定价能力能有效地保护企业价值。

  原则三:提供净现金流量。关于现金收入和账面收入的巨大差别,已经无需赘述。许多企业为了保证销售和利润,被迫持续投入巨额现金用于再投资。对于这样的公司,投资人真正的收益永远小于账面收益。

  原则四:价格低估。价格风险是永远不可能被消除的,但我们能最大程度地降低它。最通俗的例子:比如很多人爱使用市盈率指标,那好,我们不反对你投资市盈率超过50倍的股票,可是你要了解,如果收益增长达不到要求时,股价可能被拦腰一刀的。

  如果按照以上原则筛选中国国内股票,大概只有5-10只满足条件,但对价值投资人来说已经足够。总之,如果不敢投全部资产的1/4在一个股票上,我们就一分也不投。


本篇新闻热门关键词:成功 风险 个股 收益 回报 
稿源: 中国经济时报  编辑: 朱慧慧
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